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近期集运指数（欧线）期货盘面波动明显加剧，同时EC2404即将步入交割期，主力合约已经切换至EC2406。在此背景下，投资者需要关注哪些要点？为此，记者采访了市场研究人士。 周一EC盘面录得全部上涨后，周二EC盘面大幅走跌。市场消息显示，联合国安理会于3月25日通过加沙停火决议，要求斋月期间在加沙地带立即停火，以实现长期、可持续的停火。 从市场结构来看，东证衍生品研究院航运研究员兰淅表示，尽管巴以谈判存在不确定性，但市场认为中短期达成停火协议的可能性依然存在，届时如若红海复航顺利实现，市场供需将再度恢复到过剩状态，远月合约并未完全计价绕行的影响，欧线远期曲线呈现出深度Back结构。 海通期货航运组负责人雷悦向记者表示，此前EC盘面价格中枢上移主要是由于船司宣涨4月运费所致。截至周一下午4点，公告宣布提涨欧线运价的船司共计5家，4月报价均值在2200—3850美元／TEU，提涨幅度在300—600美元／TEU，这成为此前EC盘面维持偏强运行的主要原因。 “上周以来多家船企陆续提涨4月船期报价，提涨力度较大，涨幅在200美元／箱至1000美元／箱不等，但如果维持当前运力水平，不增加空班比例，提涨完全落地的难度较大，不能排除部分落地的可能性。”兰淅表示。 同时，在周一收盘后，上海航交所公布的最新一期SCFIS（欧线）收于2153.34点，环比下跌11.6%，基本符合市场预期。雷悦认为，该SCFIS指数体现的是第12周（即3月18—24日）离港航次的实际结算价格。 回溯电商平台体现的线上数据，自第12周开始，马士基开始采取激进降价来大量揽货的市场策略，大幅调降线上价格，将欧基港1802—3202美元／TEU的开舱价格进一步降至1632—2761美元／TEU，远低于第11周平均2000—3200美元／TEU的报价。从后市变化来看，她表示第13周各船司报价中枢基本持平于第12周，其中马士基的线上价格均值略高于第12周。因此，她预计下周SCFIS欧线指数会止跌企稳且可能小幅回升。 需要注意的是，雷悦认为和传统商品期货不同，EC2404最后的交割点位是包括最后交易日在内的连续三周、每周一的SCFIS欧线指数的算术平均值。按照SCFIS结算指数的定义，体现的将是第15周、16周和17周的实际成交运价。她表示，市场现阶段主要现货价格参考渠道更偏向电商平台的线上报价，但需要注意的是，各家船司的线上经营模式和策略不同，报价的实际参考意义也有差别，需要结合线下价格更加辩证地去看。随着第15周舱位价格逐步放出，接下来现货运价的变化将更加直接地影响到最后的交割点位。 国泰君安期货航运分析师黄柳楠认为，EC2404短期维持偏强振荡的概率较大。原因在于，4月上旬欧线平均价格折算成SCFIS欧线指数约2250点，EC2404合约短期仍存在补贴水需求。 在现货价格方面，此前马士基在周末上调4月上旬报价至1866美元／TEU、2976美元／TEU，市场底价进一步提升。回顾历史来看，兰淅表示，4月运价趋势以企稳为主，涨幅相对有限，加上目前运价水平远高于成本，欧线4月走势有不确定性。“保守估计，在企稳逻辑下，EC2404交割结算价或落在1900—2000点之间，但若船司宣涨部分落地，EC2404估值落在2100点往上的概率依然存在。”不过她提示到，目前欧线主力已经从EC2404合约切换到EC2406，EC2404单边操作的获利空间相对有限，建议投资者以观望为主。 兰淅表示，目前EC2406仍在增仓阶段，加上4-6贴水结构影响，EC2406合约仍然存在向上的空间，可关注多EC2406策略和4-6合约反套的策略。需要注意的是，短期仍然不能排除红海复航的可能，消息面对EC2406的影响依然存在，建议继续关注巴以局势和现货市场的变化。 “首艘船舶受胡塞武装袭击造成船员死伤出现，将影响船司短期内重返红海的决策，即便和谈成功也需要额外观察期以评估返回的稳定性和安全性，因此二季度乃至三季度复航红海的可能性弱化，当前盘面可能存在估值偏低的情况。”雷悦表示。 从月差表现来看，她认为，近期2404/2406的Back结构弱化，同时2406/2408的Back结构强化。但由于4月是否存在一致性涨价仍未确定，且持续性仍待验证，因此也较难给6月份的运价定下基调。所以后续来看，仍需等待下周关于4月是否提涨的明确信号释放或EC2404交割点位的逐步确认，包括占交割点位1/3比重的wk15价格，来给予EC2406合约合理的估值区间。 黄柳楠表示，目前较难预估EC2406合约情况，尤其是二季度的宏观市场风险、地缘风险等均会影响定价，不建议过早盲目交易。从主观上判断，他认为EC2406合约目前估值偏高，未来或具备一定的下行空间。
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